삼성전자                   골드만


① 실적 서프라이즈

삼성전자는 10월 14일 3분기 잠정 영업이익을 12.1조원으로 발표,

골드만 예상(10.2조)과 컨센서스(10.0조)를 모두 20% 이상 상회.

일회성 이익 없이 메모리와 파운드리 부문 개선이 실적 견인.


② 메모리: 가격 반등 + HBM 성장

DRAM 가격은 전분기 대비 +15%, 예상치(+7%)를 크게 초과.

NAND는 2분기까지 적자였으나 3분기 흑자 전환.

HBM3E 12Hi 출하 증가로 GPU·ASIC 고객향 매출은 60% 이상 성장.
→ 메모리 업황 회복이 뚜렷하며, 중기적으로 실적 상승 국면 지속 전망.


③ 파운드리·LSI: 손실 축소

가동률 회복, 2분기 있었던 재고손실 요인 소멸로 적자 축소.

BEP(손익분기점) 회복 속도 가속화 기대.


④ 기타 사업부문

디스플레이: 환율 효과 및 OLED 단가 개선으로 이익 소폭 증가.

스마트폰/가전: 시장 기대치에 부합, 특별한 변동 없음.


⑤ 컨퍼런스콜 관전 포인트 (10월 30일 예정)

HBM3E 주요 GPU 고객 인증 발표 여부

HBM4 개발 진척 및 2026년 전망(가격·물량)

OpenAI 협력 관련 구체 내용

메모리 업사이클 지속성, CAPEX 증액 계획

파운드리 손익 개선 배경 및 BEP 목표 시점

2026년 스마트폰 수요 전망, OLED 경쟁 구도


⑥ 목표주가 및 밸류에이션

12개월 목표주가 109,000원 (기존 96,000원 → 상향)

투자의견: 매수 유지 (Buy)

주가 91,600원 기준 상승여력 19%.

우선주(005935) 목표가도 89,000원으로 상향, 할인율 18% 유지.


⑦ 핵심 리스크 요인

메모리 수급 급격한 악화

스마트폰 마진 급락

모바일 OLED 점유율 하락